顺鑫农业何谈“顺心”？

来源：懂酒谛

作者︱懂酒哥

不会养猪的地产商不是好酒企！

日前，顺鑫农业对外公布了今年上半年的业绩预告，预计实现营收58-66亿元，归母净利润亏损5500万元-1.1亿元，上年同期为盈利3997.78万元。

上半年亏损，这是顺鑫农业自1999年公布中报业绩以来的最差成绩，也是25年来的首次上半年亏损。

身负生猪、房地产两个“拖油瓶”

顺鑫农业将上半年业绩亏损的原因，归咎于房地产及养猪业务的拖累，其在公告中表示，国内房地产市场持续低迷，公司房地产项目销售及回款缓慢，影响公司整体业绩。同时，出售商务中心及寰宇中心两栋楼宇资产产生的税费对报告期净利润产生较大影响。此外，报告期内，国内生猪平均价格持续低位运行，公司生猪养殖与屠宰业务两端承压，公司猪肉产业亏损较大。

回看顺鑫农业此前发布的2023年一季度业绩公告，今年第一季度营收约40.88亿元，同比增加4.63%；归属于上市公司股东的净利润约3.28亿元，同比增加214.4%。在一季度盈利的基础上，顺鑫农业上半年最大亏损超亿元，以此计算，今年第二季度，其归属于上市公司股东的净利润亏损约在4亿元左右。

顺鑫农业的经营业务主要依靠白酒、猪肉、房地产。但目前，生猪养殖行业已经进入下行周期。西部证券研报显示，自2022年底以来，自繁自养及外购仔猪的养殖亏损周数均已达到29周。数据显示，已披露2023年半年度业绩预告的21家上市猪企中，仅有一家盈利，牧原股份等20家企业预计总亏损超过131亿元。

房地产市场也同样不景气，2022年，顺鑫农业实现了25年以来的首亏，对应归母净利润亏损6.73亿元，同比跌幅达到758.08%。亏损的主要原因便是地产业务大幅计提资产减值。顺鑫农业在年报中指出，出于谨慎性原则，公司当年进行了减值测试，对出现减值迹象的开发成本及开发产品计提跌价准备，其中开发成本计提存货跌价准备4.96亿元、开发产品计提存货跌价准备0.86亿元，同期顺鑫佳宇利润亏损8.34亿元。

面对巨额亏损，剥离房地产业务，已经成为顺鑫农业公告中的“日常”。

6月26日，顺鑫农业发布公告称，拟挂牌转让子公司顺鑫佳宇100%股权，对应挂牌价30.98亿元。

事实上，顺鑫农业此前也曾尝试过出售顺鑫佳宇。2021年12月，顺鑫农业发布《预挂牌转让全资子公司股权的提示性公告》，拟通过北京产权交易所挂牌转让顺鑫佳宇100%股权。但时隔一年，此次挂牌转让事宜并无新进展。尽管多有投资者询问后续，但顺鑫农业表示正在推进地产业务去库存及寻找战略合作方，“坚定推进房地产业务剥离事项”。

相对上一次，本次挂牌转让事宜的确定性更大，原因是有控股股东北京顺鑫控股集团有限公司兜底。公告显示，若公开挂牌期间未能征集到意向受让方，公司将按照法律、法规等相关规定调整价格后再次挂牌，经过多轮价格调整仍未能征集到意向受让方，控股股东顺鑫控股或其指定关联方，将以不低于22.5亿元的价格参与此次摘牌。

公开信息显示，顺鑫佳宇主要负责顺鑫农业的房地产业务。2006年8月，顺鑫农业用旗下资产等值置换了顺鑫控股持有的顺鑫佳宇80%股权，并在两次增资后将持股比例提升至96%，2013年又以773.45万元的价格从顺鑫控股手中接下了剩余的4%股权，至此实现100%持股。

但近些年来，顺鑫佳宇一直处在亏损和资不抵债的状态，2020年至2022年，顺鑫佳宇实现净利润分别亏损5.34亿元、3.81亿元和8.42亿元。2022年，该公司资产总额为54.11亿元，净资产为-26.75亿元，2020年、2021年净资产则分别为-14.52亿元、-18.33亿元。

在剥离房地产业务的消息传出后，顺鑫农业股价迎来涨停，报收于34.24元/股。但很快，亏损的“业绩杀”又让顺鑫农业收获跌停。

“金标陈酿”能否成为救命稻草？

养猪不赚钱，房地产亏个底朝天，白酒，已经成为顺鑫农业唯一的突破口。但除生猪和房地产业务外，顺鑫农业的白酒业务也尽显疲态。2022年，顺鑫农业白酒业务营收81.09亿元，同比减少20.7%，掉出了百亿阵营。

根据年报数据，2022年，顺鑫农业高端酒和低端酒的营收下滑明显，其中高端酒营收同比减少36.22%，低端酒营收同比减少22.71%。

究其原因，除行业大环境及疫情背景等原因之外，新国标的因素也不能忽视。以42度牛栏山陈酿酒（“白牛二”）为代表的低档酒占到顺鑫农业白酒业务营收的75%。自去年6月1日起白酒新国标实施以来，“白牛二”由于加入了食用香料进行调香，并非纯粮酒，因此“白牛二”只能归为配制酒。2022年，核心单品“白牛二”的销量为3.02亿升，同比减少23.72%，库存同比增长695.52%。

数据显示，2022年末，顺鑫农业成品酒库存 13.83万千升，同比增长199.10%；半成品酒库存 3.55万千升。受战略采购影响，顺鑫农业的白酒库存量再次超过10万千升。

但顺鑫农业也并非毫无作为。在新国标正式实施前的2022年5月，牛栏山推出了纯粮酒，42.3度500ml的牛栏山陈酿白酒，即“金标陈酿”。这也被看做是牛栏山应对新国标影响的一枚子弹。2022年，金标陈酿实现销量1.12万千升，销量同比增长1479.71%。

对于金标陈酿，顺鑫农业寄予厚望，顺鑫农业牛栏山酒厂党委书记、厂长宋克伟曾公开表示，将依托老陈酿与金标陈酿实现“新工艺白酒”与“纯粮固态”的双轮驱动。将用四年时间，将金标陈酿打造成为中国白酒30-40元价格带纯粮光瓶酒的第一大单品，并规划金标陈酿2023年销量突破500万箱，2025年力争完成销售1500万箱。

申港证券曾指出，目前金标培育仍为公司营销体系核心关注点，战略定力和大商重视度高于以往升级产品，目前铺货率和返单率仍有空间，渠道政策优厚、推力强劲下完成全年目标无虞。

但值得注意的是，由于牛栏山走的是亲民路线，这也导致其利润率不高。2022年，顺鑫农业白酒业务的毛利率为44.2%，2021年更曾低至37.72% 。而根据源达信息证券研究所统计数据，2022年，上市白酒企业平均毛利率为80.2%。

接下来，即将摆脱房地产负累的顺鑫农业能否凭借牛栏山“金标陈酿”重入百亿阵营，打赢一个翻身仗？我们拭目以待。