美债收益率剑指5% 海外大“债主”忙抛售

来源：上海证券报

◎记者 陈佳怡

10月19日，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率强势上行。截至北京时间19日17：00，10年期美债收益率盘中最高触及4.98%，距离5%仅“一步之遥”。30年期美债收益率盘中继续维持在5%上方运行。

债券收益率的上行意味着价格的下跌，即当前美债市场面临巨大的抛售压力。分析人士普遍认为，近期美债收益率的“狂飙”与期限溢价大幅攀升转正有关，这背后是美债的供需失衡所致。

与此同时，美国财政部也公布了8月国际资本流动（TIC）报告。由于数据有两个月的滞后性，无法用最新TIC报告解释当前美债市场的波动，但可从其中揣测美债大“买家”——海外央行的“心思”。

整体来看，今年8月，海外投资者持有美债总规模环比增加521亿美元至77070亿美元。美国海外前两大“债主”的增减持行为备受外界关注。从公布的数据来看，8月两大“债主”操作明显背离。

其中，美债持仓排名第一的日本8月增持37亿美元美债，持仓规模升至11162亿美元，实现“三连增”。中国连续第5个月减持美债，8月持仓减少了164亿美元，持仓规模回落至8054亿美元，续刷2009年6月以来新低。

拉长时间来看，自2022年4月起，中国美债持仓规模就已降至万亿美元下方，并在去年8月至今年2月连续7个月减持美债。今年3月，中国增持203亿美元美债，随后于4月再度开启新一轮减持。

纵观8月，前十大海外“债主”中近一半国家地区选择减持美债。其中，瑞士8月狂抛美债，当月减持180亿美元，持仓排名从第六位降至第九位。在增持的国家和地区中，英国、爱尔兰和卢森堡的增仓规模最大，当月分别增持357亿美元、229亿美元和159亿美元。

由于TIC报告有两个月的时滞性，需要以当期的市场表现来解读数据的变动。回顾来看，8月初，惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。彼时，美国财政部刚刚宣布将第三季度的借款净额预期大幅提高至1万亿美元，发债规模激增给美债市场带来了不小冲击。

而结合当前美债市场表现来看，美债供给端放量的冲击仍在延续，令美债市场剧烈波动。国泰君安研报中指出，美债供给端的“泛滥”打破了原有的供需平衡，并进一步放大了市场对于美国中长期通胀中枢抬升的担忧，各期限美债收益率急速飙升。

从需求端来看，美债主要“买家”——美联储、海外投资者和国内机构的购债意愿也有所减弱。中国社科院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣日前在接受上海证券报记者采访时表示：“当前，美债的主力买家美联储正在量化紧缩进程中，通过抛售美债持续缩表，海外买家也持续减持美债。由于利率的不断上升，美国国内机构购买美债需要承担账面损失，对其财务报表不利。”

“收益率异常波动预示着全球金融市场最具影响力的部分面临长期挑战。”对于美债市场不同寻常的动荡，安联保险集团顾问、剑桥大学皇后学院院长埃尔安日前发文表示。

埃尔安称，近期对美国经济的预期在软着陆和硬着陆之间徘徊，对美联储行动的预期也同样笼罩在不确定性之中。这一切都发生在美国政府巨额财政赤字的背景下。“尽管利率不断上升，但谁会愿意吸收与高赤字相关的政府债务的额外供应，这是一个问题。”